Q2餐饮渠道高增，创新驱动业绩持续增长

公司研究公司财报点评证券研究报告调味发酵品Ⅲ2024 年 08 月 22 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明日辰股份（603755.SH）Q2 餐饮渠道高增，创新驱动业绩持续增长事件：公司披露 2024 年半年度业绩：24 年 H1 公司实现营收 1.87 亿元，同比+15.16%；归母净利润 0.29 亿元，同比+20.68%；扣非归母净利润0.27 亿元，同比 24.7%。其中，24Q2 营收 0.96 亿元，同比+15.58%；归母净利润 0.16 亿元，同比+20.37%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比+24.82%。24H1 公司营收、利润均实现稳健增长。产品创新驱动下，Q2 餐饮渠道逆势增长超预期分渠道看，Q2 公司餐饮、食品加工、品牌定制、直营商超、直营电商、经销商（零售）渠道营收分别同比+37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-40.04%；其中，餐饮渠道在整体餐饮消费放缓之际增长超预期，主要系公司在客户端持续固老开新以及产品端坚持创新驱动，如近三年开发的新品销售占比超过 50%，24H1 酱汁类、粉体类复调分别新增 400 多款/140 多款产品，故预计 Q2 新品增长贡献较好；此外，Q2 经销商数量环比 Q1 末减少 19 家，目前共 91 家。分区域看，华东、华北、东北、华中、华南、其他地区营收分别同比+19.37%/-3.10%/+9.99%/+3.74%/+60.03%/-15.47%。餐饮消费降级导致毛利率承压，而费用优化提振整体净利率表现盈利方面，Q2 毛利率为 38.05%，同比-2.49pct，尽管原料成本压力整体较小，但餐饮企业内卷加剧、客单价下降，给公司这样的供应链企业造成价格压力，叠加产品结构调整等影响。费用端有所下降，Q2 四项费率合计 同 比 -3.06pct ， 同 期 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比-1.21/-1.52/-0.44/+0.12pct，其中管理费率优化主要系股份支付费用同比显著减少等。最后，Q2 公司归母净利率为 16.54%，同比+0.66pct，而Q2 公司扣非归母净利率为 15.99%，同比+1.18pct。24H1 平稳收官，创新驱动业绩持续增长首先，公司上半年经营端平稳收官，餐饮、食品加工渠道轮流发力，带动公司销售稳健增长。其次，公司考虑到市场环境并未实施向特定对象发行股票事宜，而该定增批复到期后自动失效；此外，为保证激励科学性与有效性，公司决定终止实施 2021 年第二期股票期权激励计划及 2022 年股票期权激励计划，并注销相关股票期权约 213 万份。展望 H2，公司坚持以创新为驱动的成长模式，持续扩品、拓客，有望在 H2 调味品销售旺季保持快增。盈利预测与投资建议:由于餐饮消费大环境持续承压，故下调公司2024-26 年归母净利润分别为 0.69/0.84/1.02 亿元（前值为 0.79/1.01/1.29），分别同比+22%/+21%/+22%。考虑到复调品类在 B 端持续渗透、公司研发创新能力强，预计公司业绩有望保持稳步快增，故维持“买入”评级。风险提示大单品销售不及预期，原材料价格波动，线上渠道增长不及预期，食品安全，B 端需求不及预期买入（维持评级）当前价格：23.39 元基本数据总股本/流通股本(百万股)98.61/98.61流通 A 股市值(百万元)2,306.57每股净资产(元)7.12资产负债率(%)27.07一年内最高/最低价(元)32.07/14.17一年内股价相对走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn联系人： 周翔(S0210123070087)zx30222@hfzq.com.cn相关报告1、食品加工渠道恢复较好，Q1 业绩稳步增长——2024.04.272、Q4 公司业绩高增，拓新品、新客构筑增长弹性——2024.03.313、日辰股份：核心渠道持续修复，新客、新品构筑增长弹性——2023.10.22财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）309359437527632增长率-9%16%22%21%20%净利润（百万元）51566984102增长率-37%11%22%21%22%EPS（元/股）0.520.570.700.851.03市盈率（P/E）45.240.933.527.622.6市净率（P/B）3.43.33.02.82.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 日辰股份图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金44526376营业收入359437527632应收票据及账款698295112营业成本220267323387预付账款3334税金及附加4568存货32445260销售费用28333844合同资产0000管理费用32364351其他流动资产192176178183研发费用13151821流动资产合计340358391435财务费用2589长期股权投资100100100100信用减值损失0-1-10固定资产66288418589资产减值损失0000在建工程358314321219公允价值变动收益0-100无形资产38394041投资收益4444商誉0000其他收益2222其他非流动资产60626569营业利润678097119非流动资产合计6228049451,017营业外收入0000资产合计9621,1611,3361,452营业外支出0000短期借款87228323340利润总额678097119应付票据及账款112107130157所得税10111417预收款项0000净利润576984102合同负债1122少数股东损益0000其他应付款1111归属母公司净利润576984102其他流动负债24242628EPS（按最新股本摊薄） 0.570.700.851.03流动负债合计224361481528长期借款32272219主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债5333成长能力非流动负债合计37302522营业收入增长率16.5%21.7%20.5%20.0%负债合计261391506550EBIT 增长率15.2%22.6%23.6%21.9%归属母公司所有者权益702770830903归母公司净利润增长率10.5%22.0%21.3%22.1%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计702770830903毛利率38.8%38.9%38.8%38.7%负债和股东权益9621,1611,3361,452净利率15.7%15.7%15.8%16.1%ROE8.1%8.9%10.1%11.3%现金流量表ROIC13.3%11.8%12.0%13.4%单位:百