传媒互联网行业周报：关注文化出海方向，泡泡玛特24Q3业绩超预期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 10 月 29 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去的一周，传媒行业上涨了 5.87%，在所有行业中排名第 4 位，传媒板块年初到现在上涨了 1.05%，排名所有板块第 26 名。上周，传媒板块表现较为出色，游戏、AI 应用以及文化出海板块再度展现出强劲动力。对于投资者而言，文化出海方向值得密切关注。随着泡泡玛特、《黑悟空》等成功出海，中国传统文化融合游戏、IP 潮玩、影视等元素，在海外掀起了一股热潮。我们相信，未来会有更多企业加入到文化出海的行列中，而这一领域也将成为政策重点扶持的对象。在当前的市场环境下，我们依然坚定看好传媒板块。其理由如下：近期，传媒板块的涨幅明显滞后于 TMT 其他板块，从年初至今，传媒板块的涨幅仅为 1.05%，三季度的机构持仓也仅为 0.9%。无论是涨幅还是机构持仓，传媒板块都远远落后于 TMT 其他板块。同时，回顾 2023 年 TMT 板块的上涨，通信板块早已突破 2023 年 6 月的高点，电子板块也刚刚突破了2023 年 3 月的全年高点，而传媒和计算机板块则仅回升至去年 3 月的水平。从另一个角度来看，传媒板块正酝酿着新的上涨机遇。游戏行业在三季度实现了超过 20%的环比增速，且行业政策环境重新变得友好。出版行业在经历了今年的所得税影响后，明年有望恢复行业增长。影视 IP 板块也有望在明年春节档迎来新的高增长。而营销板块更是政府多项政策刺激下的主要受益者之一。更为重要的是，无论是国内还是海外，都在全力推进 AI 应用。从 10 月底苹果 AI 系统的上线，到 AI 陪伴游戏的即将推出，再到文生视频 2C 的逐步面世，都预示着 AI 应用正逐步走近我们的生活。 ❑ 另外，近期三季报传媒公司的业绩陆续出炉，特别值得期待的就是泡泡玛特的业绩，再次大幅超出市场预期，我们的点评如下：1、产品侧来看，各 IP 持续健康增长，品类拓展顺利。H2 新 IP 包括星星人、CHAKA、POLAR 等，均有不错表现。品类方面，星星人毛绒挂件盲盒于 9 月发售，线上全渠道售罄；创新品类搪胶毛绒方面，9 月上新产品包括 PUCKY 喵喵不倒翁搪胶毛绒系列/labubu 怪怪狂欢节派对系列。此外，上海潮玩展中四大 IP 之一 skullpanda将首次尝试搪胶公仔，推出展示限定款柔与韧，定价 199 元/只。搪胶毛绒系列产能逐步释放下，有望为收入增长贡献更多势能。9 月 26 日上线 Monsters森林秘密基地第二期，后续有望推出更小单元的蛇年限定积木人。2、渠道端数据来看，全渠道均实现加速增长，海外不断加快布局节奏。国内方面，零售店 yoy+30%-35%，机器人商店 yoy+20%-25%，泡泡抽盒机 yoy+55%-60%，电商及其他线上平台 yoy+135%-140%，其中抖音 yoy+115%- 120%，天猫旗舰店 yoy+155%-160%；批发及其他：yoy+45%-50%。海外业务方面，9 月海外占比已超 45%。H2 计划新增海外门店 30-40 家，特别是在北美和东南亚这样的高潜力市场。毛利率较高的海外业务占比提升，预计经营杠杆下利润释放良好。此外，展望 Q4，黑五及圣诞节到来等营销节点到来，有望贡献更多增量。3、公司还积极增加玩家与 IP 的连接点，包括潮玩节、乐园、艺术家签 行业规模 占比% 股票家数（只） 152 3.0 总市值（十亿元） 1529.7 1.8 流通市值（十亿元） 1378.0 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 24.4 16.7 13.0 相对表现 17.3 6.1 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《游戏行业 10 月版号点评—国产版号 113 款、进口版号 15 款齐发，大量新游集中过审》2024-10-28 2、《传媒互联网行业周报—出版和游戏板块估值已达历史低位，业绩期后也有望迎来价值回归》2024-10-23 3、《互联网行业周报—阿里发布翻译大模型 Marco，关注互联网龙头三季报》2024-10-23 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn -30-20-100102030Oct/23Feb/24Jun/24Sep/24(%)传媒沪深300关注文化出海方向，泡泡玛特 24Q3 业绩超预期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 售会、游戏等在内的运营方式有助于推动 IP 不断扩圈。 自研游戏《梦想家园》于 2024 年 6 月 27 日正式上线，玩法结合“模拟经营”和“派对玩法”。9月 19 日，游戏首次与手办购买资格联动，推出游戏限定 Dimoo 海洋制作。国际潮玩展、上海潮玩展分别于 8 月、10 月在新加坡和上海举办。国家潮玩展开展首日，聚集了来自泰国、马来西亚、印尼的潮玩爱好者，共计参会近 3万人。 ❑ 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【神州泰岳】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【华策影视】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和 CHATGPT 方向。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、上周市场表现回顾 ....................................................................................... 4 1.1 传媒行业整体表现 ........................................................................................ 4 1.2 传媒细分板块和公司表现 ............................................................................. 4 1.3 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 ....................................................... 5 二、影视及游戏行业重点数据一览 ...................................