江苏银行(600919)业绩环比回升，风险抵补夯实

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 01 月 24 日 强烈推荐（维持） 业绩环比回升，风险抵补夯实 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：9.59 元 2025 年 1 月 23 日，江苏银行披露 2024 年业绩快报，营收、归母净利润稳健增长，资产质量指标保持优质。 ❑ 营收、归母净利润增速环比回升，盈利能力跑赢行业。24 年全年公司实现营业收入增速 8.8%，归母净利润增速 10.8%，环比 24Q1~3 分别回升 2.6pct、0.7pct。其中 Q4 单季度营收和归母净利润增速分别为 18.5%、16.5%，环比大幅回升，主要是 23Q4 基数较低。 ❑ 存贷稳增长。2024 年贷款、存款增速分别为 10.7%、12.8%，贷款增速同比回落 1.7pct，保持稳健，环比大幅回落，主要是信贷口径调整所致（2023 年年报起，公司将金融租赁子公司纳入合并报表贷款，导致前三季度贷款同比增速偏高）。24Q4 单季度贷款增量 12.33 亿元，同比少增 1.12 亿元，其中或也有隐债偿还的影响，化债有利于公司隐含不良风险的缓释。存款端，24年末存款增速较 24Q3 末环比回升 3.7pct，四季度存款增长有所修复。 ❑ 不良双降，拨备提升。2024 年末，公司不良率 0.89 %，环比 24Q3 持平。拨备覆盖率 350.10 %，环比 24Q3 回落 0.93pct。拨贷比 3.12%，环比提升0.06pct。我们推算，24 年末贷款拨备余额 652.84 亿元，环比 Q3 末提升 13.47亿元，拨备安全垫进一步夯实。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司位于经济大省，经营稳健，基本面有韧性，24 年信贷需求走弱背景下，贷款规模依旧实现高增，全年营收、归母净利润增速跑赢行业，资产质量指标保持优质。近年来，江苏银行一直保持着 30%左右的高分红率，截至 1 月 23 日收盘，其股价为 9.59 元/股，23A 的 30%分红率对应股息率约 5.34%，较市场利率具备明显的相对优势，在政策引导长期资金入市的导向下，投资价值凸显，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 70570 74293 80819 85608 89929 同比增长 10.7% 5.3% 8.8% 5.9% 5.0% 营业利润(百万元) 32674 38753 41990 45364 48606 同比增长 23.7% 18.6% 8.4% 8.0% 7.1% 归母净利润(百万元) 25386 28750 31843 34718 37376 同比增长 28.9% 13.3% 10.8% 9.0% 7.7% 每股收益(元) 1.60 1.69 1.65 1.81 1.95 PE 6.0 5.7 5.8 5.3 4.9 PB 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 18351 已上市流通股（百万股） 18351 总市值（十亿元） 176.0 流通市值（十亿元） 176.0 每股净资产（MRQ） 12.7 ROE（TTM） 13.6 资产负债率 91.9% 主要股东 江苏省国际信托有限责任公司 主要股东持股比例 6.98% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 27 50 相对表现 9 17 32 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《江苏银行（600919）—规模扩张提速，成本管控显效》2024-11-14 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -200204060Jan/24May/24Sep/24Jan/25(%)江苏银行沪深300江苏银行（600919.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：利母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） ............................................................................. 9 表 1：江苏银行 2024 年年度业绩快报（百万元/%) ........................................... 3 附：财务预测表（单位：百万元） ................................................................... 10