年报点评：业绩实现高增，全球化智能化引领增长

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 乘用车Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 业绩实现高增，全球化智能化引领增长 ——长城汽车(601633)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-08) 收盘价(元) 22.95 一年内最高/最低(元) 32.03/21.83 沪深 300 指数 3,650.76 市净率(倍) 2.50 流通市值(亿元) 1,953.65 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 9.19 每股经营现金流(元) 3.25 毛利率(%) 19.51 净资产收益率_摊薄(%) 16.07 资产负债率(%) 63.64 总股本/流通股(万股) 856,265.52/851,265.06 B 股/H 股(万股) 0.00/231,877.60 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 09 日 事件： 公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 2021.95 亿元，同比+16.73%，实现归母净利润 126.92 亿元，同比+80.76%，扣非归母净利润 97.35 亿元，同比+101.40%；经营活动产生的现金流量净额277.83 亿元，同比+56.49%；基本每股收益 1.49 元,同比+81.71%；加权平均净资产收益率 17.20%，同比+5.88pct；拟向全体股东每股派发现金红利 0.45 元（含税）。 其中：Q4 实现营业收入 599.41 亿元，同比+11.61%，实现归母净利润 22.64 亿元，同比+11.69%，实现扣非归母净利润 13.61 亿元，同比+32.52%。 投资要点： ⚫ 出口及新能源车销售增长，公司收入利润创新高。 2024 年公司实现营业收入 2021.95 亿元，创历史新高，同比+16.73%，其中国内/国外分别实现营业收入 1193.55/802.59 亿元，分别同比+1.05%/+51.11%，国外销售收入实现大幅增长；公司全年新车销量123.45 万辆，同比+0.37%，其中内销/出口分别销售 78.04/45.41 万辆，分别同比-14.80/+44.61%，公司始终坚持高质量“生态出海”，海外销量再创历史新高。2024 年公司实现归母净利润 126.92 亿元，同比+ 80.76%，利润实现显著增长，创历史新高。2024 年公司锁定智能新能源赛道，聚焦产品力提升，品牌影响力持续增强，全年新能源汽车实现收入 643.34 亿元，累计销售 32.22 万辆，同比增长 25.65%，公司国内乘用车新能源渗透率达到 43.99%。 ⚫ 海外市场成为公司业绩核心驱动力。 海外市场成为公司业绩增长的核心驱动力。2024 年公司海外实现营业收入 802.59 亿元，同比+51.11%，占营业收入比重 40%；海外销量 45.41万辆，同比+44.61%，销量占比达 37%，海外累计销量超 180 万辆，出口保持较好势头。公司销售网络已覆盖 170 余个国家和地区，海外销售渠道超 1400 家；布局海外本地化生产，在泰国、巴西等地建立 3 个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家 KD 工厂，2024 年 1 月在马来西亚完成东盟地区首个 CKD 组装合作，9 月进一步拓展与越南 CKD合作，在非洲市场与塞内加尔签署 KD 工厂合作备忘录，加速新兴市场本地化战略落地；全球累计用户突超 1500 万，公司构建一流服务团队，为海外市场持续提升技术支持、配件供应、服务策划等全方位保障能力。公司持续优化全球业务布局，完成从整车出海到“生态出海”的升级跨越。 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2024.042024.082024.122025.04长城汽车沪深300 乘用车Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 各品牌协同发展，产品结构优化带动利润提升。 公司拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉、长城灵魂等品牌，产品覆盖 SUV、轿车、皮卡、MPV、摩托车等各大品类，各品牌协同发展，产品结构持续优化，盈利能力显著提升，2024 年坦克和魏牌销量走高，分别同比+42.57%、+56.60%，带动公司利润增长。1）皮卡领域，公司国内终端市占率近 50%，2024 年长城皮卡累计销售 17.51 万辆，长城炮是首个销量突破 65 万辆的中国高端皮卡品牌，依托高性能混动技术矩阵与超级越野平台架构持续巩固市场领军地位；2）SUV 领域，公司哈弗品牌 2024年全年累计销售 70.71 万辆，成为首个全球用户突破 900 万的中国专业SUV 品牌，专注越野 SUV 市场的坦克品牌 2024 年全年累计销售 23.22万辆，同比增长 42.57%，率先进军全球市场，并布局“越野+新能源”技术，2024 年 10 月发布全新四驱技术—泛越野超级电混架构 Hi4-Z；3）新能源汽车方面，面向高端新能源市场推出的魏牌品牌2024 年全年累计销售5.55万辆，同比增长 56.60%，以高山+蓝山组成“大六/七座双旗舰”，持续夯实高端智能新能源品牌形象，以女性需求为主导的欧拉品牌拥有好猫、好猫 GT、芭蕾猫、闪电猫等多款车型，2024 年全年累计销售 6.36 万辆；4）公司还于 2024 年开创了中国超豪华摩托车品牌——长城灵魂，推出全新摩托车产品并开启直营店销售，持续深化品类创新。 ⚫ 新能源业务稳步推进，技术持续进阶。 2024 年公司新能源汽车业务实现收入 643.34 亿元，累计销售 32.22 万辆，同比增长 25.65%，公司国内乘用车新能源渗透率达到 43.99%。公司在新能源技术研发上持续投入，推动混动领域、动力电池、电驱电控、氢能等核心技术的升级：1）混动领域：在城市 SUV、泛越野、强越野三大级别布局 Hi4、Hi4-Z、Hi4-T 三款动力构型，依托三大技术分支持续推出新能源车型，丰富产品矩阵；2）动力电池领域：布局了三元、铁锂、钠电、固态等多种化学体系电池，涵盖了方形、短刀等多种电池形式，布局了高功率超充 800V 车型平台，实现 5C 超充，10 分钟高效补能至 80%电量；3）电控领域：深入布局第三代功率半导体碳化硅，提高新能源汽车电能转换效率和系统功率密度，发布公司联合培育的 RISC-V 车规级 MCU芯片—紫荆 M100。4）氢能领域：未势能源积极推动新一代燃料电池产品开发及应用，形成金属堆及石墨堆两条平台产品线，国产氢燃料电池技术取得实质性进展。 ⚫ 重视研发投入，持续提升智能化水平。 公司重视研发投入，2024 年研发投入金额为 104.46 亿