传媒行业月报：政策指引提振消费，关注游戏、广告、国有出版主线

第1页 / 共17页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 政策指引提振消费，关注游戏、广告、国有出版主线 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业点评报告：市场剧烈震荡，关注高股息出版企业防御性价值》 2025-04-07 《传媒行业月报：政策有望提振文化消费需求，关注 GDC 2025 游戏产业最新方向》 2025-03-17 《传媒行业专题研究：游戏行业专题：市场景气 ， 产 品 突 破 ， AI 赋 能 ， 政 策 回 暖 》 2025-03-07 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 14 日 投资要点： ⚫ 行情回顾与估值表现：2025 年 3 月 14 日-4 月 11 日之间，传媒板块下跌 12.20%，同期上证指数、沪深 300、创业板指数分别下跌3.59%、4.12%、11.06%，传媒板块分别跑输 8.61pct、8.08pct、1.14pct。在同期全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第 28 名。 板块 142 只个股中 20 只上涨，122 只下跌，涨幅最高的有果麦文化、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、荣信文化、新华文轩、横店影视、上海电影、中原传媒、南方传媒；跌幅最高的有*ST 富润、ST 中青宝、湖北广电、电魂网络、顺网科技、盛通股份、佳云科技、汤姆猫、ST 华闻、福石控股。 截至 2025 年 4 月 11 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 26.38 倍，2020 年以来板块平均市盈率 24.46 倍，中位数 23.13倍，最大值 42.74 倍，最小值 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 71.80%。 ⚫ 投资建议：建议关注游戏板块，从近期变化来看，国内游戏产业受中美关税的影响相对比较小，后续有望迎来估值修复。根据 WTO的《电子商务暂停令》（E-commerce Moratorium）规定，WTO 成员国对于包括软件、数字电影、游戏等非实体的跨境数字产品暂时不征收关税，该项政策自 1998 年起每两年延长此一次，在 2024年的第 13 届部长级会议上，WTO 再次延长该项政策至 2026 年 3月。从目前国内游戏市场表现来看，玩家需求强劲，2024 年国内游戏市场规模、用户规模、ARPU 值均创新高。在政策端，版号发放数量持续宽松，2025Q1 共发放国产游戏版号 362 款，同比增加约 8.7%，国家以及地方政府多次在重要政策文件中提及游戏、电子竞技产业在文化传播宣传、科技创新赋能层面的重要价值。 在消费方面，建议关注广告市场的顺周期变化。随着国务院《提振消费专项行动方案》的指引以及各省市提振消费细则的出台，预计鼓励消费将持续成为国内政策长期重点方向，消费品类客户通常能够保持较为稳定的投放需求，随着中央及地方政府刺激消费政策的出台，广告市场的投放需求或将持续回升。此外，建议关注 IP 与衍生品的结合带来的 IP 经济的高景气度，优质 IP 受众群体广、消费能力强，在年轻人群体“悦己”消费心态下有望实现 IP 价值的大幅提升。 建议关注国有出版公司的高股息和防御性价值带来的长期收益。国有出版公司业绩表现稳定、货币资金以及未分配利润规模较大、经营风险小，高比例分红具有持续性，叠加估值长期处于低位带来了-20%-12%-4%4%12%21%29%37%2024.042024.082024.122025.04传媒沪深30011714第2页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 长期稳定的股息收益，部分公司近三年平均股息率可达到 6%以上。同时基于最新的所得税免征政策，预计国有出版公司 2025Q1 业绩将有较大幅度的向上弹性。 AI 层面建议关注大模型迭代带来的性能提升和成本下降，AI 陪伴、AI 游戏、AI 教育等垂直应用领域有望实现更多 AI 应用的落地。 建议关注：恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影、中原传媒。 风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；汇率、跨境业务等受国际关系变化影响 第3页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 投资建议 .......................................................................................................... 5 2. 行情回顾 .......................................................................................................... 5 2.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 2.2. 估值水平 ........................................................................................................................... 7 3. 行业要闻 .......................................................................................................... 7 4. 行业月度数据 ................................................................................................... 9 4.1. 电影市场 ........................................................................................................................... 9 4.2. 影视剧市场 ...............................................................