年报点评：新能源驱动业绩扭亏，关注新车表现

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 乘用车Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 新能源驱动业绩扭亏，关注新车表现 ——赛力斯(601127)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2025-04-15) 收盘价(元) 134.40 一年内最高/最低(元) 144.75/71.36 沪深 300 指数 3,761.23 市净率(倍) 16.55 流通市值(亿元) 2,029.15 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 8.12 每股经营现金流(元) 14.91 毛利率(%) 26.15 净资产收益率_摊薄(%) 48.48 资产负债率(%) 87.38 总股本/流通股(万股) 163,336.61/150,978.22 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 16 日 事件： 公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 1451.76 亿元，同比+305.04%，实现归母净利润 59.46 亿元，实现扭亏为盈，扣非归母净利润 55.73 亿元，接近业绩预告上限水平；经营活动产生的现金流量净额 225.15 亿元，同比+251.93%；基本每股收益 3.94 元；加权平均净资产收益率 45.43%，同比+67.82pct；拟向全体股东每股派发现金红利 0.97 元（含税）。 其中：Q4 实现营业收入 385.49 亿元，同比+101.17%，实现归母净利润 19.08 亿元，实现扣非归母净利润 18.10 亿元。 投资要点： ⚫ 新能源汽车销量大增，公司实现扭亏。 2024 年公司实现营业收入 1451.76 亿元，同比+305.04%，主要由于公司新能源汽车销量实现倍增，其中新能源汽车实现收入 1354.91 亿元，同比+368.05%。2024 年公司新能源汽车销量 42.69 万辆，同比增长 182.84%，公司产品结构调整，带动盈利能力大幅提升，公司实现归母净利润 59.46亿元，实现扭亏为盈，赛力斯汽车首次实现了利润转正，是全球第四家盈利的新能源车企；公司锚定高端品牌与豪华车阵营，通过问界 M9、问界M7 和问界 M5 等产品矩阵，成功抢占高端市场，全景智慧旗舰 SUV 问界M9 实现上市即上量，2024 年 10 个月生产超 15 万辆，获中国市场 50 万元级豪华车年度销冠，国民 SUV 问界新 M7 系列荣获中国新势力车型年度销冠，全年生产近 20 万辆，单月交付突破 3 万辆，问界凭借产品力与高端化战略，位居中国高端汽车市场第一梯队。 ⚫ 问界成为中国高端汽车市场重要力量，公司持续加强品牌建设。 问界品牌在 2024 年成为中国高端汽车市场的重要力量，2024 年问界以82%的 NPS 净推荐值登顶新能源汽车口碑榜首，品牌认知增长率、发展信心指数及单车成交均价三项核心指标均位居国产高端汽车品牌首位。其中：1）问界 M9 定位“全景智慧旗舰 SUV”，2024 年开启大规模交付，实现了垂直上量，累计交付量突破 15 万辆，连续蝉联中国 50 万元级豪华车销量冠军，获得 2024 年新能源 SUV 车型净推荐值第一、2024 年混动大型SUV 用户满意度第一、2024 年中国新能源 SUV 保值率第一等成绩；2）问界新 M7 定位家庭智慧豪华 SUV，2024 年累计交付 20 万辆，荣获中国新势力车型年度销冠，获得 2024 年新能源汽车行业用户满意度指数混动中大型 SUV 满意度第一名；3）问界新 M5 定位“高颜都市性能 SUV”，以“高性能+高性价比”双核心优势深受年轻家庭及科技先锋人群喜爱，其中女性用户超过 45%，2024 年蝉联“中国汽车风云盛典年度智能 SUV”，-18%-6%6%18%30%42%54%66%2024.042024.082024.122025.04赛力斯沪深30011774 乘用车Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 获得纯电动中型 SUV 感知质量冠军。公司持续进行品牌建设，助力品牌发展，2024 年 7 月公司购买了问界的相关知识产权，实现了产品与品牌市场认知的一致性；2024 年 8 月问界入选央视“品牌强国工程”；2024 年 10月“问界山河·欧洲智驾行”车队从重庆出发，历时 38 天横跨亚欧大陆约 1.5 万公里，途经 12 个亚欧国家，进一步拓展了问界品牌在海外的影响力。 ⚫ 产品矩阵不断丰富，全面抢占高端市场。 赛力斯汽车旗下问界品牌已推出包括问界 M5、问界 M7、问界 M9 三款车型，价格区间覆盖 20 万至 60 万元级别，涵盖了中型 SUV、中大型 SUV和大型 SUV 等多个细分市场，丰富的产品布局能够吸引不同消费层次的客户群体，更好地应对市场竞争。问界持续扩展产品矩阵，于 2025 年 3 月推出 2025 款问界 M9，于 4 月 16 日正式上市家庭智慧旗舰 SUV 问界 M8，M8 此前已开启预售，小订已突破 10 万台，新 M7 亦于 4 月 16 日发布， M7销量有望提升，新车及改款车的密集推出，为赛力斯的持续发展提供了强大动力，公司将形成豪华 SUV 产品谱系，全系车型通过差异化定位实现市场穿透，全面抢占高端市场。 ⚫ 加大研发投入，技术创新成果显著。 公司持续加大研发投入，在智能增程电动、智能辅助驾驶、智能绿色制造方面确保技术领先性与可持续创新。2024 年研发投入金额达到 70.53 亿元，相较于 2023 年的 44.38 亿元同比增长 58.92%。2024 年末的研发人员总数 6201 人，较上年同期增加 1246 人，同比增长 25.15%，研发团队呈年轻化和高学历化趋势。通过研发投入的持续提升，公司技术创新成果显著：1）2024 年 4 月公司发布魔方技术平台，实现了安全、动力、底盘等跨域融合，支持软硬件持续迭代升级；2）公司深耕增程路线，最新一代的超级增程能够实现 44.8%的超高热效率，每升油最高能发电 3.65 度；3）2024 年问界全系智能驾驶升级至 ADS3.0，用户全年智驾里程超过 11 亿公里，成功避免潜在碰撞超过 92.6 万次；4）公司以大数据赋能，建立了行业领先的测试体系，单车型测试用例超过 10 万条，确保覆盖用户的各类用车场景。 ⚫ 规模效应及高端产品带动盈利能力显著提升。 2024 年公司毛利率为 26.15%，同比+15.76pct，其中新能源汽车毛利率26.21%，同比+16.29pct，高毛利车型占比的提升，以及规模效应的显现，有效带动了整体毛利率的上升；202