房地产行业2025年5月投资策略：销售数据窄幅波动，后续政策仍值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月26日优于大市房地产行业 2025 年 5 月投资策略销售数据窄幅波动，后续政策仍值得期待核心观点行业研究·行业投资策略房地产优于大市·维持证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《统计局 2025 年 1-3 月房地产数据点评-销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱》 ——2025-04-17《房地产行业 2025 年 4 月投资策略-基本面趋稳，布局地产板块》——2025-03-31《统计局 2025 年 1-2 月房地产数据点评-地产基本面整体延续边际改善趋势》 ——2025-03-17《房地产行业 2025 年 3 月投资策略暨年报前瞻-小阳春量升价稳，建议布局地产板块》 ——2025-02-28《房地产行业专题-香港楼市复盘与思考》 ——2025-02-19行业：销售数据窄幅波动，投融资修复趋势减弱。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量同比走弱。截至目前，30 城新建商品房当年累计成交2423 万㎡，同比+2%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为-6%、+11%、+24%、+62%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+15%、-5%、+3%。18 城二手住宅成交量保持平稳。截至目前，18 城二手住宅当年累计成交 24.7 万套，同比+28%；其中，北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+30%、+56%、+31%、+48%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+36%、+25%、+23%。从统计局数据看，观察相对历史同期数据，2025 年 3 月，商品房的销售额和销售面积分别相当于 2019 年同期的 74%和 71%，较 1-2 月表现有所回落，但与 2023 年以来的季节性波动趋势一致。房地产开发投资和房企到位资金分别相当于 2019 年同期的 78%和 63%，投资延续 2022 年以来的季节性前高后低，而融资自 2024 年 10 月以来的修复趋势减弱。房屋新开工面积和竣工面积分别相当于 2019 年同期的 32%和 72%，月度指标虽有波动，但新开工始终处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定。板块：本月跑赢沪深 300 指数 2.9 个百分点。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌 0.3%，跑赢沪深 300 指数 2.9 个百分点，在 31 个行业中排 7名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块 2025 年动态 PE 为 34.1 倍。投资策略：当前房地产销售基本面仍在窄幅区间波动，量价虽有一定程度的季节性回落，但总体看已连续多月保持平稳，仍保持在去年四季度以来的向上通道。我们预期，为实现房地产市场止跌回稳目标，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端，5 月推荐我爱我家、贝壳-W。风险提示：政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E000560.SZ 我爱我家优于大市3.65860.100.1438.126.22423.HK贝壳-W优于大市55.301,8611.962.2626.523.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业：销售数据窄幅波动，投融资修复趋势减弱 .................................... 5板块：本月跑赢沪深 300 指数 2.9 个百分点 ....................................... 14投资策略 ..................................................................... 15风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 历年 30 城新建商品房单日成交 7 天移动平均（万㎡） ..................................... 5图2： 一线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡） ................................................ 5图3： 二线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡） ................................................ 5图4： 三线城市单日成交 7 天移动平均（万㎡） ................................................ 6图5： 30 城新建商品房成交面积累计同比 ......................................................6图6： 历年 18 城二手住宅单日成交 7 天移动平均（套） ......................................... 6图7： 一线城市单日成交 7 天移动平均（套） .................................................. 7图8： 二线城市单日成交 7 天移动平均（套） .................................................. 7图9： 三线城市单日成交 7 天移动平均（套） .................................................. 7图10： 18 城二手住宅成交套数累计同比 .......................................................7图11： 商品房销售额累计同比 ............................................................... 8图12： 商品房销售额单月同比 ............................................................... 8图13： 商品房销售面积累计同比 ............................................................. 8图14： 商品房