优势充电品类增长稳健，扣非净利润实现环比改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月25日买 入安克创新（300866.SZ）优势充电品类增长稳健，扣非净利润实现环比改善核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价63.36 元总市值/流通市值25724/9567 百万元52 周最高价/最低价129.48/49.69 元近 3 个月日均成交额258.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-推出股权激励方案绑定核心人才，强化长期成长信心》 ——2022-06-27《安克创新（300866.SZ）-营业收入增长 18%，持续重视研发投入》 ——2022-04-26《安克创新（300866.SZ）-收入同比增长 34%，品类和渠道建设持续推进》 ——2022-04-12《安克创新-300866-2021 年三季报点评：收入稳健增长，行业因素扰动 Q3 利润水平》 ——2021-10-29《安克创新-300866-2021 年中报点评：业绩稳健增长，多品类跨区域布局持续推进》 ——2021-08-20营业收入同比增长 9.62%，扣非净利润二季度环比改善。公司 2022 上半年营收 58.87 亿元，同比+9.62%，归母净利润 5.76 亿元，同比+41.01%，扣非净利润 3.06 亿元，同比+1.94%，非经收益主要系公允价值变动收益、政府补助等。二季度营收同比+2.68%，存在亚马逊会员日错位影响，归母净利润同比+84.9%，扣非净利润同比+5.12%，增速环比 Q1 提升 5.99pct。充电品类稳步增长 24%，销售区域上北美市场增长 13%。分品类看，上半年充电类收入同比增长 24.18%至 29.45 亿元，受益海外出行增长下移动电源需求增加及公司积极的产品升级创新；智能创新类收入同比下降 3.37%，受智能清洁上半年部分海外市场需求放缓等影响；无线音频类收入同比下降2.75%，受新品推出周期和市场需求影响。分区域看，北美市场仍表现稳健，收入同比+13.05%，收入占比 49.63%；欧洲及日本市场受汇率变动影响分别同比+0.69%/-6.20%，中东市场增长势头良好，收入同比+42.29%。分渠道看，线上渠道在高基数情况下取得 8.15%的增长，占比 64.34%，线下渠道合作零售门店数量的增加及渠道运作能力提升，收入同比增长12.39%，占比35.66%。毛利率水平稳步提升，持续加码研发投入。公司 2022 上半年毛利率 39.37%，同口径下同比+2.14pct，其中优势充电品类毛利率同比+4.53pct，受益产品结构升级优化及品牌力提升。销售费用率同口径下同比+1.07pct，其中积极开拓产品下市场推广费用同比+15.95%，同时人员工资同比+39.56%。管理费用率同比基本持平，研发费用率同比+1.54pct，反映公司对于研发创新的持续重视。公司 2022 上半年存货周转天数同比下降 11 天，取得经营性现金流净额 0.87 亿元，较去年同期的净流出 1.16 亿元实现显著向好。风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响运力等。投资建议：中长期看，跨境电商行业发展空间仍广阔，随着当前海外需求复苏支撑稳步发展。公司作为行业龙头，品类端首先推动优势充电品类持续迭代升级并开拓户外储能市场，新兴品类在积极的研发创新投入及营销推广下仍有望贡献增量；渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面提升品牌认知度。此外，公司今年 6 月公布股权激励计划，进一步绑定核心人才队伍，有助于公司长远发展。综合考虑新品推出周期及海外需求放缓影响公司智能家居和无线音频品类收入，下半年海运等费用的企稳修复以及公司已披露的非经常性收益增加，我们上调公司 2022-2024 年归母净利润预测为 12.24 亿元/14.73 亿元/18.28 亿元（前值分别为 11.51 亿元/13.63亿元/16.91 亿元），对应 PE 分别为 21/17/14x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)9,352.6312,574.2015,189.8118,903.2522,709.63(+/-%)40.54%34.45%20.80%24.45%20.14%净利润(百万元)855.93981.731,223.631,473.111,827.74(+/-%)18.70%14.70%24.64%20.39%24.07%每股收益（元）2.112.423.013.634.50EBITMargin16.76%13.27%7.32%8.57%8.95%净资产收益率（ROE）15.85%16.23%17.41%17.95%18.90%市盈率（PE）30.0926.2321.0217.4614.07EV/EBITDA17.2516.6424.8517.3514.12市净率（PB）4.774.263.663.132.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩情况：公司 2022 上半年营收 58.87 亿元，同比+9.62%，归母净利润 5.76 亿元，同比+41.01%，扣非净利润 3.06 亿元，同比+1.94%，非经收益主要系公允价值变动收益、政府补助等。二季度营收同比+2.68%，归母净利润同比+84.9%，扣非净利润同比+5.12%，增速环比 Q1 提升 5.99pct。图1：安克创新营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：安克创新单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：安克创新归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：安克创新单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理营收分拆：分品类看，上半年充电类收入同比增长 24.18%至 29.45 亿元，受益海外出行增长下移动电源需求增加及公司积极的产品升级创新；智能创新类收入同比下降 3.37%，受智能清洁上半年部分海外市场需求放缓等影响；无线音频类收入同比下降 2.75%，受新品推出周期和市场需求影响。分区域看，北美市场仍表现稳健，收入同比+13.05%，收入占比 49.63%；欧洲及日本市场受汇率变动影响分别同比+0.69%/-6.20%，中东市场增长势头良好，收入同比+42.29%。分渠道看，线上渠道在高基数情况下取得 8.15%的增长，占比 64.34%，线下渠道合作零售门店数量的增加及渠道运作能力提升，收入同比增长 12.39%，占比 35.66%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券