食品饮料行业3月月报：3月悲观情绪卷土，消费复苏疑虑重重

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 3 月悲观情绪卷土，消费复苏疑虑重重 ——食品饮料行业 3 月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：回吐部分涨幅，啤酒、保健品等局部补涨》 2023-03-07 《食品饮料行业专题研究：2023 年春节食饮消费复苏观察》 2023-02-14 《食品饮料行业月报：供需收缩，上游价格下跌，盈利有望改善》 2023-01-31 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 14 日 投资要点： ⚫ 2023 年 3 月，食品饮料板块全线下跌，仅啤酒板块上涨。2023 年 3 月，食品饮料板块下跌 1.48 %，各子板块普遍跌幅较大，如乳品、调味品、保健品分别下跌 5.35%、5.54%、4.95%。本期，仅啤酒板块上涨 2.09%，其主要原因是啤酒消费回升、市场动销正在加快。 ⚫ 经过本期下跌，食品饮料板块的估值进一步下降。当前，食品饮料板块的静态估值较 2020 年高点已经下降 32%，目前与 2015 年以来的均值基本持平。 ⚫ 3 月，食品饮料板块个股的上涨面收缩，下跌面扩大。在 122 个上市标的中， 3 月板块个股的下跌比例达到 75%，相比 2 月的 18%大幅上升，赚钱效应减弱。上涨个股主要集中在啤酒、零食和餐供市场。但是，从近 30 日内机构对上市公司的业绩预测情况来看，多数食品饮料上市公司的业绩有望在未来三年保持持续较高的增长水平。 ⚫ 2023 年一季度食品饮料制造业投资额增速高位回落。国内肉制品产量的增长收窄，食用油产量增长由负转正，乳制品产量增长较常态有所提振作，酒类产量延续收缩态势。国内进口大豆、玉米、小麦等基础粮食以及植物油的数量同比大幅增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。 ⚫ 2023 年 1 至 2 月，部分原料价格延续跌势，如原奶、坚果、面粉、食用油、生猪等，其价格进一步下跌；部分原料价格出现反弹迹象，如包装材料价格已经连续两个月反弹。3 月份，地产名酒中的部分次高档和高档白酒价格继续下跌，全国名酒价格相对稳定。 ⚫ 投资策略：当前板块调整的主要原因是市场对于消费复苏产生疑虑，以及微观经济中出现了通缩迹象，而通缩往往伴随着二级市场行情的低迷。从周期来看，通缩带来成本下降，成本下降带来超额利润，潜在利润将会刺激社会投资和消费回升，形成下一轮周期上升的起点。我们认为，社会经济复苏的基本逻辑并没有改变，但是进程会较为缓慢，2023 年消费类上市公司的业绩大概率表现为“量增价降”。更长期地看，新的需求市场出现以及企业利润上升，也将促进社会就业和收入增长，推动经济进入上升周期。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙，以及出口型公司。四月份股票投资组合中，啤酒板块推荐青岛啤酒；零食板块推荐洽洽食品和劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、味知香、千味央厨、天味食品和安井食品；出口型上市公司推荐仙乐健康和安琪酵母。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；宏观系统性风险加剧。 -15%-9%-4%2%7%13%18%24%2022.042022.082022.122023.04食品饮料沪深30011945第2页 / 共19页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 2023 年 3 月，食品饮料板块全线下跌，仅啤酒板块上涨。 2023 年 3 月，食品饮料板块下跌 1.48 %，各子板块普遍跌幅较大，如乳品、调味品、保健品分别下跌 5.35%、5.54%、4.95%。本期，仅啤酒板块上涨 2.09%，其主要原因是啤酒消费回升、市场动销正在加快。 3 月食品饮料板块下跌，抹去 1 至 2 月的部分涨幅，板块一季度累计上涨 5.33%。1 至 2月，食品饮料板块均录得涨幅，累计涨幅达到 6.81%；3 月食品饮料板块普遍下跌，板块整体跌幅 1.48%，抹去部分前期涨幅。一季度，食品饮料板块累计上涨 5.33%，同期沪深 A 股上涨 9.77%，在消费复苏的市场预期下，板块一季度表现尚可。 一季度，市场经历了三个阶段的情绪变化。市场从 1 月份的热情展望，到 2 月份的犹疑不定，再到 3 月份的悲观失望，从对消费复苏的强预期到对复苏证伪的确认，近期市场经历了三个阶段的情绪变化。相应地： 1 月份，食品饮料板块大幅上涨 5.58%，其中作为消费重要指征的白酒大幅上涨 7.85%，此阶段市场对于中国消费仍保有坚定的看法，认为防疫政策调整后消费将会强势复苏。 2 月份，食品饮料小幅上涨 1.23%，其中白酒不涨不跌。白酒不涨不跌，充分体现了市场伫立观望的犹疑态度。 3 月份，食品饮料板块下跌 1.48%，抹去部分前期涨幅。下沉到草根市场，局部量价数据指示消费复苏不及预期，由此市场悲观情绪放大，导致了 3 月份的板块下跌。 图表 1：2023 年 3 月食品饮料板块涨跌情况 图表 2：2023 年 2 月食品饮料板块涨跌情况 资料来源：中原证券研究所 IFIND -16-14-12-10-8-6-4-2024食品饮料肉制品预加工食品保健品白酒啤酒其他酒类软饮料乳品休闲食品零食烘焙食品熟食调味发酵品-4-20246810121416食品饮料食品加工肉制品预加工食品保健品白酒啤酒其他酒类软饮料乳品休闲食品零食烘焙食品熟食调味发酵品第3页 / 共19页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 3：2023 年 1 月食品饮料板块涨跌情况 资料来源：中原证券研究所 IFIND 2. 食品饮料板块估值 经过本期下跌，食品饮料板块的估值进一步下降。当前，食品饮料板块的静态估值较 2020年高点已经下降 32%，目前与 2015 年以来的均值基本持平。开年以来，食品饮料板块表现较好，促使板块估值在 1 至 2 月期间普遍上升；3 月，食品饮料板块下跌，带动板块估值再次下降，较上年年末降 8.15%，目前与 2015 年以来的均值持平。 截至 3.31 日，食品饮料板块的估值 35.15 倍，相比上年年末下降 8.15%，较 2020 年的高点下降 32%，目前估值与 2015 年以来的均值 35.4 倍基本持平。 图表 4：食品饮料板块的静态估值（上年年报；倍；截至 2023.3.31） 资料来源：中原证券研究所 IFIND -15-10-50510205 74 48 41 39 38 37 35 37 35 34 36 26 16 050100150200250第4页 / 共19页 食