食品饮料行业3月月报：食饮行情回暖，要素价格延续回落态势

第1页 / 共13页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 食饮行情回暖，要素价格延续回落态势 ——食品饮料行业 3 月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业点评报告：提振消费政策有望持续催化板块行情》 2025-03-18 《食品饮料行业月报：食饮行情回暖，部分要素价格节后回落》 2025-03-05 《食品饮料行业点评报告：供需正在趋于平衡，原奶价格有望企稳》 2025-03-03 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 09 日 投资要点： ⚫ 2025 年 3 月，食品饮料板块上涨 2.34%，板块连续两个月上涨。啤酒、白酒、肉制品分别上涨 6.24%、2.68%和 2.08%，零食和调味品下跌 2.8%和 1.19%。同期，沪深 300 下跌 0.07%，食品饮料板块跑赢大盘。2025 年 1 至 3 月，食饮板块累计微涨：其中，白酒行情的持续性较好；零食、调味品回调；啤酒随着气温升高有望持续表现。 ⚫ 食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。截至 2025 年 3 月 31 日，食品饮料板块的估值 19.92 倍，环比 2 月上升 2.32%。尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看，板块仍处于十年间的较低水平。 ⚫ 2025 年 3 月，食饮个股的表现较上月收敛，上涨个股的比例显著下降。3 月，个股的上涨比例 37.8%，较 2 月的 73.23%下降 35.43 个百分点。上涨的食饮个股多集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块。 ⚫ 2025 年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至 2025 年 2 月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增 21%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增 16.5%。同期，社会固定资产投资额累计同比增 4.1%。 ⚫ 2025 年 1 至 2 月：葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等民生消费品的产量均延续2024 年的收缩态势，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油持续温和增长。 ⚫ 2025 年 1 至 2 月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；大豆进口数量延续温和增长势头；干鲜果及坚果持续增长。2025 年以来，国内对乳制品的进口数量显著增长，包括对酪乳、稀奶油等高端乳制品的进口需求量也同步增加，说明国内的乳制品库存正在顺利去化。2025 年以来，啤酒进口数量由减少转为增加，葡萄酒进口数量连续增长。 ⚫ 截至 2025 年 3 月，原奶、猪肉、牛肉、鸡肉、葵花子、蔬菜价格指数和面粉等价格延续跌势；易拉罐环比下跌；辣椒价格上涨。 ⚫ 投资策略：2025 年 4 月，我们推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块的投资机会。2025 年 4 月份股票投资组合包括：今世缘、金徽酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、青岛啤酒。 ⚫ 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税落地后，外向型企业的业绩会出现波动。对于美国向中国抬高关税的做法，中国政府已经予以反制，这将导致国内部分农产品的价格抬升。 -24%-17%-11%-5%1%8%14%20%2024.042024.082024.122025.04食品饮料沪深300第2页 / 共13页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 2025 年 3 月，食品饮料板块上涨 2.34%，板块连续两个月上涨。啤酒、白酒、肉制品分别上涨 6.24%、2.68%和 2.08%，零食和调味品下跌 2.8%和 1.19%。随着天气转暖，啤酒消费增加，其二级市场行情也开始显现；白酒的上涨行情仍在延续；但是，前期上涨较多的零食和调味品近期回调。 同期，沪深 300 下跌 0.07%，食品饮料板块跑赢大盘。尽管跑赢沪深指数，我们认为食饮行情仍是市场整体行情的一部分。市场行情较好主要受益于新科技的引领：各行各业目前处于与 AI 科技深度耦合的发展阶段，新科技为社会带来了希望。 图表 1：2025 年 3 月食品饮料板块涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 1 至 3 月，食饮板块累计微涨。其中，白酒行情的持续性较好；零食、调味品回调；啤酒随着气温升高有望持续表现。 2025 年 1 至 3 月，食品饮料板块累计上涨 0.35%。其中，1 月板块下跌 6.07%，2 月上涨4.5%，3 月上涨 2.34%。2 月，食饮下的多数子板块较 1 月显著反弹，其中白酒、乳品和熟食由跌转涨，且反弹幅度较大；3 月，食饮延续上涨态势，其中白酒延续上月的涨势，啤酒表现较好，但前期表现较好的零食和调味品回调。 -4-20246810第3页 / 共13页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图表 2：食品饮料板块 2025 年 1 至 3 月期间涨跌（涨跌幅：%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND 2025 年 3 月，31 个一级行业中 13 个行业下跌，18 个行业上涨：上涨行业主要集中在消费和资源领域，科技和房地产下跌。 2025 年 3 月，计算机、电子、房地产、电力设备等一级行业下跌；有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等资源类一级行业上涨，此外消费行业普遍上涨。消费行业中，社会服务、美容护理、家用电器、汽车、食品饮料、医药生物等一级行业上涨。 图表 3：2025 年 3 月一级行业市场涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所 IFIND -10-8-6-4-202468-6-4-20246810计算机房地产电子综合建筑装饰电力设备通信商贸零售轻工制造非银金融钢铁纺织服饰传媒机械设备交通运输医药生物基础化工石油石化银行食品饮料汽车公用事业国防军工农林牧渔建筑材料环保家用电器美容护理煤炭社会服务有色金属第4页 / 共13页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2. 食品饮料板块估值 食饮板块估值略有抬升，但就历史看仍处于低位。根据 IFIND 的数据统计，截至 2025 年 3月 31 日，食品饮料板块的估值 19.92 倍，环比 2 月上升 2.32%。尽管板块估值环比略有抬升，但就历史看，板块仍处于十年间的较低水平。 截至 3 月 31 日，在 31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于 16 个行业，高于 14 个行业，估值位次向上一位。 图表 4：食品饮料