践行Fin-Tech赋能，业绩稳健增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月30日优于大市华泰证券（601688.SH）践行 Fin-Tech 赋能，业绩稳健增长核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：林珊珊021-603754520755-81981576kongxiang@guosen.com.cn linss@guosen.com.cnS0980523060004S0980518070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.58 元总市值/流通市值158700/158700 百万元52 周最高价/最低价20.98/11.83 元近 3 个月日均成交额958.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华泰证券（601688.SH）-自营坚持去方向，业务布局加大整合》——2024-10-31《华泰证券（601688.SH）-行业困局推动转型，海外/资管/财富布局加快》 ——2024-08-31《华泰证券（601688.SH）-投资承压，海外整合》——2024-05-02《华泰证券（601688.SH）-财富转型蓄势，自营去方向见成效》——2024-03-29《华泰证券（601688.SH）-投资去方向有成效，科技优势正夯实》——2023-10-31华泰证券发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 414.66 亿元，同比提升 13.37%；实现归母净利润 153.51 亿元,同比提升 20.4%；扣除非经常性损益后的净利润为 90.34 亿元，同比下滑 29.9%，对应 EPS1.62 元，同比提升21.8%；ROE 为 9.24%，同比增加 1.12pct，业绩上涨主要因政策落地提振市场回暖、交投活跃度提升及有息负债利息支出下降影响，投资收益与利息收入大幅度增加所致。公司围绕国际化和智能化两条主线，持续探索“AI 智能提升”、“科技赋能平台”等业务赋能机会，释放“业务+科技”机会。自营、利息业绩成主要驱动力。2024 年，公司实现投资业务收入（含公允价值变动）145.01 亿元，同比提升 24.25%，主要因权益、衍生品、股权市场回暖，公司积极推进 FICC 量化交易战略转型，投资收益增加。2024 年，利息净收入 27.05 亿元，同比大幅提升 184.09%，主要系有息负债利息支出下降所致。市场活跃度提升经纪业务业绩回暖。2024 年，公司经纪业务收入 64.47 亿元，同比提升 8.19%。公司期末货币资金 1776.39 亿元，同比增长 18.17%，主因客户资金增加。截至 12 月末，公司权益基金、非货币市场基金和股票型指数基金保有规模分别为 1202 亿元、1666 亿元和 1087 亿元，均排名证券行业第二；买方基金投顾业务稳健发展，业务规模达 180.79 亿元。公司持续深化财富管理和机构服务“双轮驱动”战略，优化财富管理业务架构，构建完善全业务链联动的客户服务体系，提升客户粘性。资管、投行业绩持续承压。2024 年公司资管业务实现净收入 41.46 亿元，同比下滑 2.58%。截至 12 月末，华泰柏瑞 AUM 达 6882 亿元（同比+73%），其旗下宽基指数基金沪深 300ETF 规模近 3600 亿元，位居沪深两市非货币 ETF规模市场第一；南方基金 AUM 达 2.47 万亿元（同比+30%）。2024 年，市场股票融资总规模持续下降，公司实现投行业务收入 20.97 亿元，同比下滑30.96%。2024 年公司股权承销金额 548.97 亿元，同比下滑 40%，行业排名第二；债券承销金额 1.3 万亿元，同比提升 3%，行业排名第三。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险等。投资建议：基于资本市场回暖与市场政策的持续支持对证券业务的影响，我们对公司 2025 年和 2026 年的盈利预测分别上调 3.92%和 6.2%，预测2025-2027 年公司归母净利润分别为 160.19 元、175.59 亿元、189.37 亿元，同比增长 4.3%/9.6%/7.8%，当前股价对应的 PE 为 10/9.1/8.4x，PB 为0.79/0.74/0.7x。作为行业转型范例，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)36,57841,46644,22747,81853,502(+/-%)14.2%13.4%6.7%8.1%11.9%归母净利润(百万元)12,75115,35116,01917,55918,937(+/-%)15.4%20.4%4.3%9.6%7.8%摊薄每股收益(元)1.41.61.81.92.1净资产收益率(ROE)8.19.28.28.58.6市盈率(PE)13.010.910.09.18.4市净率(PB)0.90.80.80.70.7资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Choice、国信证券经济研究所整理投资建议：基于资本市场回暖与市场政策的持续支持对证券业务的影响，我们对公司2025 年和 2026 年的盈利预测分别上调 3.92%和 6.2%，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 160.19 元、175.59 亿元、189.37 亿元，同比增长 4.3%/9.6%/7.8%，当前股价对应的 PE 为 10/9.1/8.4x，PB 为 0.79/0.74/0.7x。作为行业转型范例，对公司维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E资产总计905508814270895697985267 1083793营业收入3657841466442274781853502货币资金150320177639195403214943236438手续费及佣金净收入1461312948136871479216611融出资金112341132546145801160381176419经纪业务净收入59596447691974598524交易性金融资产413460301747316834332676349310投行业务净收入30372097221524362923买入返售金融资产1246015228167511842620268资管业务净收入425